做投资要学会跟恐惧和贪婪交朋友

做投资要学会跟恐惧和贪婪交朋友

在金融市场上，恐惧和贪婪一直是此消彼长。在我看来，这没有什么不好，因为市场暂时出现的每一段非理性时期，为有耐心的投资者创造了低买高卖的机会。　　就拿投资者对苹果股票大起大落的态度为例。过去十年当中，苹果在投资者的心目中从不受欢迎变成备受宠爱，然后再度被打入冷宫。当我在2002年底以10美元的价格买入该股时，我的一些客户纷纷抱怨，而当我在2012年3月份以584美元的价格抛售大量苹果股票时，他们同样抱怨连连。　　苹果可能并没有做错什么事情，但其股价突然令人痛苦地跌至相当于四倍于每股销售收入及六倍于每股账面价值的价位。加上该公司不久前失去了高瞻远瞩的创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)。在贪婪情绪的驱使下，市场投资者并没有考虑获利了结该股的诸多非常有根据的理由，而是一路追涨到去年9月份该股创下700美元的历史高点。苹果的市值因此突破6,000亿美元，创下了任何股票都未曾达到过的最高市值纪录，这促使评论人士纷纷猜测，苹果何时将成为第一家市值达到1万亿美元的公司。　　唉，过去一年以来，投资者对苹果的狂喜情绪已被绝望情绪所替代，如今该股与其最高价位相比已跌去了40%。当各项基本面因素预示着观念必然会发生变化时候，我是不介意转换阵营的。现在我又在买入苹果股票。该股当前的市盈率不到10倍，而且还有2.9%的股息收益率。今年早些时候，该公司将股息上调15%，并且将其股票回购计划增加到1,000亿美元的规模。　　此外，苹果似乎在把握市场利率触底的时点方面也做得不错，该公司今年5月份发行债券，来为扩大股票回购规模以及增加股息筹措部分资金。　　事实上，市场对苹果债券的需求非常大，高达500亿美元，而苹果发行的债券总共只有170亿美元。这些债券包括55亿美元年收益率仅为2.4%的10年期债券。我心里清楚，自己倒是更愿意持有股息收益率为2.9%而且还有升值潜力的苹果股票，而不是通过持有这些债券每年挣那点2.4%的收益，并且等到2023年才收回已经因为通胀而贬值的本金。　　在固定收益市场以及黄金市场上，恐惧-贪婪这个情绪“钟摆”显然已摆向恐惧一边。在痴迷于黄金多年之后，投资者在2011年9月份将金价推高至每盎司1,900美元上方，创出历史最高名义价格。　　当黄金上涨至其最高价位时，SPDR黄金信托基金(交易员按照其交易代码称之为GLD)成为全球最大的交易所交易基金(ETF)，其市值超越了SPDR标普500指数基金(SPDR S&P 500)。那时候，其他许多与黄金相关的基金也已纷纷进入市场。这本该成为黄金市场上投资者普遍陷入疯狂的一个鲜明的危险信号。　　自从创下那个历史最高名义价格以来，金价已下跌了600美元左右，而标普500指数则飙升了37%。　　对于那些投资于实物黄金的人来说，投资者成批撤离黄金市场的形势堪称险恶，实物黄金的价格已从最高位下跌了30%以上，但对于金矿股而言，那更是一场不折不扣的灾难。市场动力金矿股ETF(Market Vectors Gold Miners ETF)已下跌了62%。　　这场恐慌性抛售景象惨烈，但或许有点过头了。世界上最大的矿业公司之一——巴里克金矿公司(BARRICK GOLD)股票已跌至白菜价，几乎没有反映该股的内在价值。该公司的矿场分布在世界各地，而且其运营成本结构与同行相比较低。巴里克金矿公司目前股价只相当于其2013年每股预期收益的5.6倍——这个估值水平表明投资者对该股似乎已经绝望，此外该股还有一个优厚的股息收益率——高达4.7%。　　由于投资者因预期美联储(Federal Reserve)将会结束量化宽松计划(quantitative easing program)而做出相应准备，市场利率自4月份以来已经明显攀升，与收益率相关的任何投资产品因此而惨遭血洗。房地产投资信托基金(REIT)长期以来一直被视为值得拥有的收入来源，但过去几周以来已遭到重创。　　在房地产投资信托板块中，众多投资者未经思索便竞相退场，一家股票交易冷清的生物医药房地产信托基金(BIOMED REALTY)无辜陷入这场漩涡之中。该公司向生命科学行业(包括生物技术和制药公司)的租户提供办公室和实验室的租赁服务。这绝不是会因为经济周期而导致需求出现大幅波动的危险板块。BioMed的股息收益率为4.9%，远低于其他投机性更强的房地产投资信托。

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